8月11日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)大幅下跌1.86%，引發(fā)多方關(guān)注，華泰旅游團(tuán)隊(duì)第一時(shí)間發(fā)聲為市場(chǎng)初步解答匯率下跌對(duì)出境游行業(yè)的影響。8月13日，華泰旅游團(tuán)隊(duì)邀請(qǐng)到華東出境游批發(fā)龍頭——荷杭假期，為各位投資人進(jìn)一步解讀匯率的下跌對(duì)出境游市場(chǎng)需求的影響，出境游旅行社如何對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，匯率的波動(dòng)對(duì)企業(yè)毛利率和產(chǎn)品定價(jià)體系是否會(huì)產(chǎn)生影響？

荷杭假期名列中國(guó)出境游歐洲線十大批發(fā)商，過(guò)去4年中組織出境人數(shù)年增速35%以上。出發(fā)地方面，公司開設(shè)了上海、廣州、北京、廈門分公司；目的地布局上，已成立阿姆斯特丹、曼谷全資子公司承接歐洲、泰國(guó)的地接業(yè)務(wù)。公司新成立獨(dú)立零售品牌“去嗎旅游”，在浙江以及周邊地區(qū)加速布局，預(yù)計(jì)2015年年底將用150家以上直營(yíng)門店覆蓋華東3省1市。2015年獲得由和君資本領(lǐng)投的A輪融資。

【薛蓓蓓（華泰證券社會(huì)服務(wù)業(yè)首席）】很高興能夠在今天下午這個(gè)時(shí)間跟各位進(jìn)行消費(fèi)服務(wù)系列沙龍的第四期——出境游批發(fā)專場(chǎng)，這期的題目我們特意起了好玩一點(diǎn)的，既然感情總是難舍難分，何不在意那一點(diǎn)匯率？近來(lái)人民幣的劇烈波動(dòng)，兩天貶值將近5%，也是引起了市場(chǎng)的普遍擔(dān)憂，這個(gè)擔(dān)憂主要集中在出境游的企業(yè)上，以及有關(guān)出境游企業(yè)的利潤(rùn)會(huì)不會(huì)受到影響，以及中長(zhǎng)期會(huì)不會(huì)影響整個(gè)出境游的需求產(chǎn)生巨大的變化？投資邏輯會(huì)不會(huì)重構(gòu)？就這些大家關(guān)心的問(wèn)題，我們這一次有幸請(qǐng)到了荷杭假期的董事長(zhǎng)陸曉奇總來(lái)解讀匯率下跌對(duì)出境游企業(yè)的影響，旅行社通過(guò)什么方式對(duì)沖匯率的風(fēng)險(xiǎn)，匯率的波動(dòng)會(huì)不會(huì)對(duì)企業(yè)毛利率和產(chǎn)品定價(jià)產(chǎn)生非常大的影響？

我先介紹一下荷杭假期。荷杭假期是中國(guó)出境游歐洲線十大批發(fā)商，這還是比較低調(diào)了，我們一直覺得荷杭假期是全國(guó)第五大歐洲批發(fā)商，尤其在華東地區(qū)是相對(duì)比較大的，尤其是杭州口岸出發(fā)做到全國(guó)第一了。過(guò)去四年組織出境人數(shù)的年增速在35%以上，這基本和中國(guó)組織人口出境的人數(shù)率高一點(diǎn)，是龍頭企業(yè)的增長(zhǎng)。出發(fā)地除了杭州，公司開展了上海、廣州、廈門分公司，目的地采取了阿姆斯特丹，為什么公司叫荷杭假期，公司做荷蘭這條線非常好，歡迎各位可以及時(shí)接入到，如果未來(lái)報(bào)上海出發(fā)、杭州出發(fā)，要去荷蘭玩可以通過(guò)荷杭假期報(bào)名。包括曼谷全資子公司承接歐洲、泰國(guó)的地接業(yè)務(wù)。公司新成立獨(dú)立零售品牌“去嗎旅游”，在浙江以及周邊地區(qū)加速布局，預(yù)計(jì)2015年年底將用150家以上直營(yíng)門店覆蓋華東3省1市。2015年獲得由和君資本領(lǐng)投的A輪融資。陸總是荷杭假期的創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)，我這邊介紹完了，我們就開始對(duì)話環(huán)節(jié)，您看如何？#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#

【陸曉奇（荷杭假期創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)）】好的，謝謝大家。

【薛蓓蓓】近期市場(chǎng)比較關(guān)注兩點(diǎn)，我們先從中短期來(lái)聊，匯率一下子跌了5%，中短期對(duì)旅行社的毛利率和匯兌損益，因?yàn)橛幸徊糠值慕Y(jié)算，比如說(shuō)歐洲一定用當(dāng)?shù)氐臍W元進(jìn)行結(jié)算，或者美國(guó)用美元進(jìn)行結(jié)算，產(chǎn)業(yè)里的爭(zhēng)論非常大，這一塊是不是影響中短期這兩天的表現(xiàn)？我聽到有些批發(fā)商老總也在跟我抱怨，因?yàn)閰R率跌得太多，他們?cè)缙诓少?gòu)的價(jià)格相對(duì)偏高，未來(lái)匯率大幅下跌無(wú)法及時(shí)轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上，有可能造成一定的損失，這個(gè)問(wèn)題麻煩你解釋一下。

【陸曉奇】所有的出境旅行社有一個(gè)特點(diǎn)，出境旅行社不是說(shuō)走就走的旅行，在我們游客，比如說(shuō)今天，8月中旬出發(fā)的游客在6月中，甚至4、5月就報(bào)名了，我們叫預(yù)售。在4、5、6月我們出產(chǎn)品的時(shí)候定價(jià)已經(jīng)是固定的了，等于我所有的成本是在3月份以前就確定了。因?yàn)槲覀兌际窍鄬?duì)比較大的批發(fā)商或旅行社，我們跟所有的資源方有一個(gè)滯后性的結(jié)算。游客實(shí)時(shí)在路上走的團(tuán)，我結(jié)算在9、10月。3月份定價(jià)到10月份支付，差不多有半年以上的周期，這個(gè)周期我做歐洲游15年，我自己創(chuàng)業(yè)11年，在十幾年的過(guò)程中我們已經(jīng)積累了非常、非常多規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的辦法。我印象最深是2003年9月至12月，曾經(jīng)從1：8的歐元匯率飆到14，在去年、前年又從9點(diǎn)幾的匯率落到了6點(diǎn)幾，無(wú)論是漲還是跌，我們都有相應(yīng)的措施。

【薛蓓蓓】因?yàn)榻Y(jié)算周期的問(wèn)題會(huì)導(dǎo)致如果匯率出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，下降進(jìn)入到貶值預(yù)期，我把貨款進(jìn)行提前結(jié)算。如果匯率有上漲的預(yù)期，我押后進(jìn)行結(jié)款，是這個(gè)意思嗎？

【陸曉奇】因?yàn)橛虚L(zhǎng)達(dá)半年的時(shí)期，公司資金寬裕的情況下，或者我們發(fā)現(xiàn)匯率波動(dòng)我們會(huì)提早換一部分的歐元，或者提前和供應(yīng)商進(jìn)行結(jié)算。大家很關(guān)心的一個(gè)點(diǎn)，今天出發(fā)的客人是不是在歐元匯率上吃虧了？的確是實(shí)時(shí)存在的，首先團(tuán)費(fèi)不可能有任何吃虧，我們說(shuō)游客這一邊，從旅行社團(tuán)費(fèi)在實(shí)時(shí)出發(fā)不會(huì)損益任何利潤(rùn)。只是未來(lái)如果持續(xù)的人民幣貶值，在未來(lái)的日子里會(huì)影響到收益。但我剛剛說(shuō)了，我特意查了一下，今天是7點(diǎn)多，截止3天的累計(jì)是4點(diǎn)幾，不到5，好像乍一看差了5%的成本，會(huì)不會(huì)影響5%利潤(rùn)，由于基數(shù)比較大，一年上10萬(wàn)人的出境，大量的數(shù)據(jù)會(huì)不會(huì)導(dǎo)致大量利潤(rùn)的下滑？不是這個(gè)邏輯，我在禮拜一公司內(nèi)部開會(huì)的時(shí)候跟員工講一句話，如果你們投股票，還不如去買一些歐元，因?yàn)闅W元是歷史的低點(diǎn)，人民幣的貶值在之前我們已經(jīng)有預(yù)期。包括我們公司做了很多準(zhǔn)備，我跟員工講如果投資，還不如投資歐元，收益可能比股市更穩(wěn)妥。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#

這里面還有一些變化，首先大家可能會(huì)恐慌利潤(rùn)下跌怎么辦？因?yàn)槲乙苍谧隽闶?，零售商和批發(fā)商的結(jié)算都是人民幣結(jié)算，不存在任何的匯率風(fēng)險(xiǎn)，這是需要大家更正的一點(diǎn)。比如說(shuō)途牛、同程城，包括去嗎去哪兒旅游的線下門店，所有結(jié)算都是人民幣結(jié)算，不存在風(fēng)險(xiǎn)。地接社作為批發(fā)商受到了一定的影響，但因?yàn)橛蓄A(yù)先的措施。跟大家講好玩一點(diǎn)的概念，比如說(shuō)當(dāng)年在歐元匯率往上漲的時(shí)候，我們也會(huì)提出來(lái)說(shuō)是不是餐費(fèi)可以打折，前段時(shí)間歐元跌，有餐館說(shuō)能不能加0.5元/人的餐費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。所以長(zhǎng)期來(lái)看我個(gè)人認(rèn)為不會(huì)有太大的影響，只是短期會(huì)有較大的影響。

因?yàn)槲覀兛偛吭谌A東，我本身自己也是浙江人，我老家在浙江紹興，我好多同學(xué)都在開廠做貿(mào)易，紡織品出口。過(guò)去5-6年，大概7年前開始發(fā)現(xiàn)我的同學(xué)們做的貿(mào)易一下子每況愈下，我相信這一次如果匯率動(dòng)一動(dòng)，對(duì)他們的貿(mào)易會(huì)有很大的增長(zhǎng)。我們內(nèi)部一致認(rèn)為，如果利潤(rùn)影響2個(gè)點(diǎn)，但整個(gè)游客市場(chǎng)上升到50%以上，對(duì)我來(lái)說(shuō)收益是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于那2個(gè)點(diǎn)的損失，我們是這么一個(gè)邏輯，謝謝。

【薛蓓蓓】謝謝曉奇，我聽明白了，你的看法跟我看法是一樣的。中短期有可能對(duì)中小批發(fā)商有一定影響，對(duì)大型的批發(fā)商會(huì)做一些對(duì)沖的，所以中短期的影響也沒(méi)有大家想象的這么大。關(guān)于這個(gè)問(wèn)題我想再問(wèn)細(xì)一點(diǎn)，比如說(shuō)有關(guān)賬期的問(wèn)題上，剛才提到了我們大概有一個(gè)相當(dāng)于6個(gè)月的賬期，6個(gè)月的賬期對(duì)地接社是大型批發(fā)商有6個(gè)月的賬期，或者普遍情況是長(zhǎng)期賬期？

【陸曉奇】這個(gè)問(wèn)題我用八個(gè)字貼近，店大欺客、客大欺店。你有比較大的能力，就可以把賬期拉得比較長(zhǎng)。但如果是比較小的，剛進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的，對(duì)方是誰(shuí)都不認(rèn)識(shí)，只是通過(guò)非常網(wǎng)絡(luò)化或者官方的做下去的，連合同都沒(méi)有。我們跟所有供應(yīng)商之間都有非常正規(guī)的合同，合同都注明了時(shí)間點(diǎn)。為了保證自己，我們肯定會(huì)說(shuō)幾月幾日之前就付幾月幾日前出發(fā)的點(diǎn)，我之前就付了。

【薛蓓蓓】這個(gè)邏輯倒推，大型批發(fā)商在資源端的議價(jià)能力還是非常強(qiáng)的，這和我們之前預(yù)期的不一樣，是不是成本端的上漲除了一部分轉(zhuǎn)嫁給批發(fā)商，大部分批發(fā)商把成本上升轉(zhuǎn)嫁給地接社。我們研究表明地接社的毛利非常大，因?yàn)椴淮嬖诤娇展緦?duì)他們利潤(rùn)的擠壓，利潤(rùn)被壓縮的空間還是挺大的，是這樣嗎？

【陸曉奇】是這樣的，我們講一個(gè)最簡(jiǎn)單的比方，大型的地接社在中國(guó)都有辦事處，當(dāng)歐元貶值的時(shí)候那些辦事處很多的頭都是老外，他可能拿一部分人民幣的工資，一部分歐元工資，貶值的時(shí)候經(jīng)常抱怨，我來(lái)到中國(guó)以后收入低了，因?yàn)闅W元在往下掉，包括航空公司，像漢莎航空公司的也會(huì)抱怨。漲上去以后對(duì)他們個(gè)人來(lái)講有很大的好處，我講這個(gè)什么意思？這些地接社的成本一部分是人民幣結(jié)算，歐元波動(dòng)的時(shí)候，特別是中國(guó)區(qū)個(gè)人的收益有一定的影響，對(duì)整個(gè)成本控制他們有相對(duì)比較高的利潤(rùn)，這也是我們?yōu)槭裁丛诤商m開地接社的先決條件。我們覺得應(yīng)該在歐洲把產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)節(jié)打得更透，這樣才能拿到更高額的利潤(rùn)。如果這么一個(gè)比例，只是匯率不到5的波動(dòng)，甚至對(duì)沖以后是2-3的波動(dòng)，我個(gè)人覺得幾乎影響不大。還有一個(gè)剛才講的，今天在做的波動(dòng)匯率可能影響春節(jié)前后的客人，而不是影響現(xiàn)在持續(xù)走的客人，我們需要持續(xù)觀察。如果匯率超過(guò)10%就會(huì)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響?，F(xiàn)在沒(méi)有這么大的影響，像剛剛說(shuō)的我們和餐館還0.5元/人的餐費(fèi)，大家別看5毛錢，游客會(huì)吃10萬(wàn)元，如果節(jié)約5毛錢，那5萬(wàn)歐元就出來(lái)了。這些角角落落會(huì)有一些議價(jià)能力，把成本相對(duì)壓縮回來(lái)。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#

【薛蓓蓓】在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中一定會(huì)產(chǎn)生一定的匯兌損益，這個(gè)損益占公司利潤(rùn)的占比大概會(huì)有多少？

【陸曉奇】如果我沒(méi)記錯(cuò)，我們有一個(gè)同行去年年報(bào)上寫過(guò)一次，是因?yàn)閰R率的貶值有幾百萬(wàn)的毛利。當(dāng)然對(duì)應(yīng)差不多1億的利潤(rùn)，幾百萬(wàn)的毛利不是這么重要，但去年得到利益了。今年同樣的，大家對(duì)等的，去年用盡所有手段就賺幾百萬(wàn)的毛利，相比較1億的利潤(rùn)就是幾個(gè)點(diǎn)。如果我們運(yùn)用得好，完全有可能把損失控制在2以下，2以下又有很多環(huán)節(jié)去消耗損益，所以這個(gè)損益我始終認(rèn)為不是特別大的問(wèn)題。

【薛蓓蓓】從整個(gè)結(jié)算的體系來(lái)看，剛才你提到一部分用人民幣結(jié)算，一部分通過(guò)本地進(jìn)行結(jié)算，大概的趨勢(shì)，哪些地方主要以本地結(jié)算，或者具體跟合作的模式有關(guān)系的？

【陸曉奇】是這樣的，所有的旅游，特別是出境游60%-70%的成本都來(lái)自于大交通，大交通就是俗稱的飛機(jī)票，現(xiàn)在中國(guó)的飛機(jī)票100%以人民幣計(jì)算。大交通，偶爾會(huì)有一些境內(nèi)的火車票，那些交通費(fèi)用當(dāng)?shù)氐膮R率結(jié)算，但60%-70%的成本來(lái)自于大交通，都是以人民幣結(jié)算的。剩下的可能有30%會(huì)通過(guò)歐元結(jié)算，但30%里面有一部分的成本是簽證成本，簽證也是對(duì)等的，跟歐元匯率對(duì)齊的，每個(gè)月或者每一段時(shí)間領(lǐng)事館給我們一個(gè)簽證的標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)月是550，下個(gè)月可能是560、570，這個(gè)成本的確會(huì)有影響。

【薛蓓蓓】也就是說(shuō)在整個(gè)結(jié)算的實(shí)際當(dāng)中30%-40%用外幣結(jié)算？

【陸曉奇】35%吧。

【薛蓓蓓】剩下的主要通過(guò)人民幣進(jìn)行結(jié)算？

【陸曉奇】是的，所有的大交通，無(wú)論是國(guó)內(nèi)航空公司還是國(guó)外航空公司都是用人民幣結(jié)算。

【薛蓓蓓】提到航空這就涉及到另外一個(gè)話題，我們看到航空對(duì)美元匯率的敏感度比旅游更敏感，因?yàn)橛写罅康呢?fù)債用美元支付，所以大家也擔(dān)心會(huì)不會(huì)匯率的下調(diào)會(huì)導(dǎo)致航空公司的負(fù)債成本上升？這時(shí)候可能把這部分轉(zhuǎn)移到票價(jià)上，就是整個(gè)航空公司的票價(jià)會(huì)往上走，您怎么看？

【陸曉奇】是這樣的，航空公司的確有很大一部分的飛機(jī)，包括買飛機(jī)，包括租飛機(jī)，包括很多航材都用美金結(jié)算。但影響航空公司主要因素是石油，如果油價(jià)有大波動(dòng)，對(duì)航空公司的成本影響非常大。歷史上十幾年下來(lái)航空公司因?yàn)閰R率對(duì)票價(jià)的影響不大，我今年拿到明年7月份的機(jī)票價(jià)格，這是用人民幣鎖定了，所以一年之內(nèi)機(jī)票價(jià)格被鎖定。航空公司除了票價(jià)還有一個(gè)是稅，稅是實(shí)時(shí)的用外幣結(jié)算，這個(gè)外幣去歐洲線是2600-2800之間，有時(shí)候因?yàn)閰R率的問(wèn)題會(huì)有幾十元的波動(dòng)，這的確會(huì)存在。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#

【薛蓓蓓】我跟您的看法是一致的，油價(jià)雖然美元堅(jiān)挺，人民幣下跌會(huì)導(dǎo)致中國(guó)的進(jìn)口油價(jià)一定程度成本有上抬，但我們看到原油價(jià)格有可能會(huì)因?yàn)槊涝膱?jiān)挺而進(jìn)一步下挫，也就是說(shuō)跌幅可能會(huì)大于人民幣跌幅。所以從這個(gè)邏輯來(lái)看，有可能整個(gè)油價(jià)還有進(jìn)一步下跌的空間，我認(rèn)為航空公司提價(jià)的相對(duì)概率沒(méi)有那么大。即便是很大，是不是有可能為了在一定程度上提高上座率，會(huì)把一部分之前高端這一塊的把價(jià)格往上走，但還會(huì)有一部分類似于尾單甩出來(lái)，用來(lái)平滑成本。

【陸曉奇】據(jù)我所知中國(guó)航空公司的訂單已經(jīng)到2020年左右了，未來(lái)5年會(huì)有飛機(jī)進(jìn)來(lái)。航空公司會(huì)因?yàn)閰R率的原因技術(shù)性的往后推遲拿飛機(jī)，以規(guī)避一些匯率的風(fēng)險(xiǎn)，包括自身航空公司機(jī)組配置不夠等等之類的原因。所以這是一個(gè)很復(fù)雜的現(xiàn)象，絕對(duì)不是因?yàn)閹讉€(gè)點(diǎn)的匯率波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致航空公司有大量的成本增加，沒(méi)有那么快的會(huì)反映到市場(chǎng)。在過(guò)去的1、2年油價(jià)大量的下挫，航空公司的利潤(rùn)的確多了很多?？赡芎娇展疽?yàn)橛蛢r(jià)下挫幾個(gè)月的利潤(rùn)，因?yàn)橐淮闻_(tái)風(fēng)的登陸就把利潤(rùn)吃干凈了。所以航空公司是一個(gè)非常復(fù)雜的企業(yè)和生態(tài)，絕對(duì)不能以簡(jiǎn)單的匯率來(lái)確定收益，我這么認(rèn)為。

【薛蓓蓓】我們回過(guò)頭來(lái)看結(jié)論，大交通的角度來(lái)看短期匯率的波動(dòng)不會(huì)影響機(jī)票價(jià)格的上行，也就是說(shuō)在出境游這一塊差不多70%的成本價(jià)格是鎖定的，剩下的30%也就是5%的波動(dòng)，其實(shí)在成本端影響不是特別大，即便有一定的成本上行，我們也可以有效的轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。這涉及到中長(zhǎng)期的問(wèn)題，這里面出現(xiàn)兩個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)問(wèn)題是中長(zhǎng)期境外的出境需求會(huì)不會(huì)受到影響？這是市場(chǎng)比較關(guān)心的問(wèn)題。

【陸曉奇】剛才我提過(guò)，我們內(nèi)部開了會(huì)討論這個(gè)問(wèn)題。我們得出的結(jié)論，如果是機(jī)關(guān)的、事業(yè)單位的老師，工資是死的，沒(méi)有上下浮動(dòng)的，對(duì)他來(lái)說(shuō)出行造成一定的影響。如果做企業(yè)的，貿(mào)易的、開廠的，外向型經(jīng)濟(jì)的企業(yè)會(huì)有利好消息，這是在國(guó)內(nèi)的表現(xiàn)。在境外的表現(xiàn)，人民幣波動(dòng)的時(shí)候我看到歐洲很多奢侈品的股票暴跌，大家覺得奢侈品最后一塊陣地不存在了，的確會(huì)有這個(gè)影響。當(dāng)匯率便宜的時(shí)候當(dāng)?shù)赜慰唾?gòu)買力強(qiáng)一點(diǎn)，匯率高的時(shí)候購(gòu)買能力弱一些。我想用歐元和瑞郎的案例解讀這個(gè)話題，在過(guò)去幾年瑞郎有一段時(shí)間猛漲，發(fā)現(xiàn)在瑞士買手表比巴黎貴，當(dāng)時(shí)瑞士的鐘表業(yè)發(fā)生很大的影響，在西歐段的歐元區(qū)的手表消費(fèi)被大量的刺激出來(lái)，這是非常大的影響。當(dāng)時(shí)瑞士的手表店做了一個(gè)舉措，所有進(jìn)店的游客打9.5折，把匯率差打掉，還是把價(jià)格和歐元區(qū)價(jià)格持平，維持銷量。如果只是動(dòng)了幾個(gè)點(diǎn)的匯率，商家會(huì)給消費(fèi)者一定的折扣，首先一定是為了賣貨，而不是摳1、2個(gè)點(diǎn)的匯率差，以賣貨為主。一塊手表是幾萬(wàn)歐元，不會(huì)因?yàn)閹装贇W元的匯率差而影響售貨，手表的利潤(rùn)非常高。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#

另外，我跟大家解讀一下小的消費(fèi)。比如說(shuō)我們?nèi)ヒ獯罄欢ê纫槐獯罄蛻?，意大利咖啡在意大利很多地方?.1元/杯，折算成人民幣，最低6.3就是6.5元/杯，今天過(guò)7，那也就是7.3元/杯，6.5和7.3每杯的咖啡，我相信有幾萬(wàn)元消費(fèi)能力去歐洲的游客絕對(duì)不是問(wèn)題。包括去超市買一瓶水，買水果吃，不會(huì)因?yàn)閹酌X匯率的差價(jià)就不買了。

【薛蓓蓓】我同意，回到最初說(shuō)的話題，如果匯率波動(dòng)超過(guò)10以上可能會(huì)有較大的影響，目前這個(gè)幅度還是比較小的。你剛才提到的，商家給消費(fèi)者打9.5折，我知道境外購(gòu)物的返點(diǎn)在旅行社是不可說(shuō)的話題，我們也都知道境外購(gòu)物多少還是有一些推廣費(fèi)用的。推廣費(fèi)用會(huì)不會(huì)因?yàn)閰R率的波動(dòng)，我把折扣打給消費(fèi)者，所以導(dǎo)致旅行社拿到的這部分錢變少？

【陸曉奇】是這樣的，所有推廣費(fèi)用我們都有合約，特別是幾個(gè)在中國(guó)領(lǐng)先的批發(fā)商都有額外的合約都簽好的。所有的數(shù)字不會(huì)因?yàn)橄M(fèi)者的折扣而影響數(shù)字，是因?yàn)橄M(fèi)者打折扣的絕對(duì)數(shù)少了會(huì)影響一點(diǎn)點(diǎn)收入。這個(gè)錢以外幣結(jié)算的，這個(gè)錢一旦回到整個(gè)體系里的時(shí)候也是起到了對(duì)沖的職能。

【薛蓓蓓】提到對(duì)沖，這又引出另外一個(gè)話題。匯率波動(dòng)作為大型批發(fā)商，尤其是出境游一定非常敏感。一般的大型企業(yè)會(huì)采取什么防御措施？會(huì)不會(huì)用金融產(chǎn)品對(duì)沖？像你剛才提到的，境外的自循環(huán)一定程度上也是對(duì)公司的保護(hù)和對(duì)沖。

【陸曉奇】昨天我們?cè)诼糜稳豪镆灿腥嗽诹年P(guān)于匯率的影響之類的。據(jù)我所知在中國(guó)，特別在中國(guó)做出境游做得好的很多老板都是學(xué)國(guó)際貿(mào)易出身的，我本人也是學(xué)國(guó)際貿(mào)易的，我們當(dāng)時(shí)學(xué)到一門課是國(guó)際金融，里面有一個(gè)術(shù)語(yǔ)是套期保值，這是我10-20年之前學(xué)的專業(yè)術(shù)語(yǔ)，當(dāng)時(shí)老師講過(guò)，因?yàn)閺氖侣糜涡袠I(yè)到今天為止沒(méi)有用過(guò)，也不知道怎么做，但的確有這個(gè)東西在。據(jù)我所知幾乎沒(méi)有旅行社利用套期保值去規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槲覀冇泻芏嗥渌ぞ?，而不用套期保值比較專業(yè)的手段來(lái)做。我要說(shuō)的是，為什么學(xué)國(guó)際貿(mào)易的人做出境游相對(duì)比較好？因?yàn)槲覀儗?duì)這個(gè)東西比較有概念，相對(duì)學(xué)旅游出身的后來(lái)做出境游的，好像沒(méi)有學(xué)國(guó)際貿(mào)易這幫人來(lái)得好。所以你講的會(huì)不會(huì)有金融產(chǎn)品可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？首先銀行有很多、很多的理財(cái)產(chǎn)品，因?yàn)槲覀冏隽闶?，有?qiáng)大的現(xiàn)金流。用強(qiáng)大的現(xiàn)金流購(gòu)買相對(duì)保值的產(chǎn)品帶來(lái)的收益本來(lái)就是額外的收益，用這部分收益打消匯率差已經(jīng)足夠了，不需要再通過(guò)更多的手段來(lái)打消。你可以說(shuō)這一塊收益損耗匯率損失，的確是這樣，現(xiàn)階段有很多手段可以彌補(bǔ)匯率的損失，根本不需要通過(guò)專門的銀行手段、貨幣手段、金融手段彌補(bǔ)損失，我這樣認(rèn)為。除非匯率波動(dòng)超過(guò)10或者15，那時(shí)候需要一些手段。如果超過(guò)10-15，國(guó)民經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是另外一個(gè)景象，就不在我們今天的討論范圍之內(nèi)的。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#

【薛蓓蓓】如果超過(guò)10，頂不住的不僅是旅游行業(yè)，還有大量熱錢進(jìn)入的行業(yè)會(huì)頂不住。人民幣本身也不是市場(chǎng)化交易的貨幣，即便我們號(hào)稱要做一些套期保值，也很難進(jìn)行套保的。倒不如在產(chǎn)業(yè)層面通過(guò)其他的手段對(duì)沖匯率的風(fēng)險(xiǎn)。我知道一些大的批發(fā)商他們也會(huì)通過(guò)不同區(qū)域的布局來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。比如說(shuō)現(xiàn)在美元相對(duì)比較強(qiáng)勢(shì)，歐元兌美元相對(duì)可以，比較穩(wěn)定，人民幣兌這兩個(gè)地方的貨幣出現(xiàn)一定程度的下降。日元和澳幣會(huì)有相對(duì)人民幣進(jìn)一步貶值的預(yù)期在的，我知道荷杭假期在泰國(guó)有布局，泰銖也有進(jìn)一步貶值的預(yù)期，這個(gè)問(wèn)題你怎么看？

【陸曉奇】的確我們公司有澳洲、美洲的布局，包括我們?cè)谌毡?，馬上會(huì)有日本的包機(jī)出現(xiàn)。我們從產(chǎn)品的多樣化和公司布局來(lái)說(shuō)，我們會(huì)有越來(lái)越多的產(chǎn)品做布局。關(guān)于澳元和日元的匯率下挫我是這么理解的，所有匯率貶得比較快也正常，因?yàn)橹袊?guó)和日本，以前日本是世界工廠，現(xiàn)在中國(guó)變成世界工廠以后對(duì)日本沖擊非常大。我們后面又有越南、柬埔寨等這些新興亞洲國(guó)家在追著我們做世界工廠的地位，我覺得大家互相也是一個(gè)博弈。這個(gè)博弈是有限的博弈，不是無(wú)節(jié)操、無(wú)底線的博弈，你跌他也跌。這就沒(méi)完沒(méi)了啦！美元市場(chǎng)的波動(dòng)最直觀，因?yàn)槊涝獩](méi)有任何轉(zhuǎn)嫁的機(jī)會(huì)，我覺得應(yīng)該看另外一個(gè)市場(chǎng)，香港。我昨天在公司內(nèi)部的會(huì)上有一句玩笑話，我覺得如果持續(xù)的話的確是這樣，我們?nèi)ハ愀劢?jīng)常碰到很多水客跟我們?cè)谝黄?，包括最近海關(guān)總署發(fā)給各地的海關(guān)，嚴(yán)查水客帶貨的情況，包括團(tuán)隊(duì)游的客人也被查到了。如果匯率持續(xù)這么走，會(huì)不會(huì)影響香港和大陸之間的匯率差沒(méi)有這么大了，水客會(huì)不會(huì)消失？我這么認(rèn)為，匯率的波動(dòng)更多影響到貿(mào)易，甚至影響到社會(huì)的形態(tài)，而不是對(duì)旅游有那么大的影響。如果影響貿(mào)易和社會(huì)形態(tài)，對(duì)當(dāng)?shù)匚飪r(jià)的影響、酒店的影響更大。香港前段時(shí)間如果看數(shù)據(jù)，香港這幾年團(tuán)隊(duì)游一落千丈，自由行客人沒(méi)有很大的增加。如果把香港水客去掉，自由行應(yīng)該是負(fù)增長(zhǎng)。如果雙方的價(jià)差越來(lái)越接近，水客又消失了，對(duì)香港的目的地又是另外一個(gè)景象，因?yàn)橄愀凼沁B續(xù)匯率，香港可以視為另外一個(gè)美元市場(chǎng)目的地的概念，我是這么理解別的市場(chǎng)對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)。首先影響到國(guó)計(jì)民生的問(wèn)題，就像酒店一樣，如果日本的酒店因?yàn)閰R率的波動(dòng)，日本酒店也會(huì)有隨時(shí)的漲價(jià)和降價(jià)的措施，不是幾個(gè)的匯率就能夠快速顯現(xiàn)出來(lái)的。

【薛蓓蓓】剛才說(shuō)到跟團(tuán)游和自由行，提到這么多問(wèn)題用來(lái)對(duì)沖出境游的成本，對(duì)沖匯率的波動(dòng)，基本在跟團(tuán)游的體系中。而自由行就是酒店、機(jī)票加當(dāng)?shù)氐哪康牡刭Y源，是不是意味著自由行成本上行的敏感度，就是彈性比跟團(tuán)游更大？#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#

【陸曉奇】這是一定的。因?yàn)樗械母鷪F(tuán)游都是由我們相對(duì)專業(yè)和議價(jià)能力強(qiáng)的人采購(gòu)的成本，這些成本會(huì)更加合理。如果自由行客人都是碎片化采購(gòu)，他們會(huì)有越來(lái)越多的成本上浮壓力。我相信自由行客人是價(jià)格敏感度非常高的群體，如果匯率持續(xù)波動(dòng)，對(duì)整個(gè)自由行客人的影響非常大。但影響大也是基于客人的預(yù)算，比如說(shuō)馬爾代夫是自由行非常火的目的地，一個(gè)自由行客人去馬爾代夫的預(yù)算是2.5-3萬(wàn)元人民幣之間才能玩得比較盡興，對(duì)于2.5-3萬(wàn)元人民幣之間的游客來(lái)講多500或800的匯率差，好像也不是那么明顯。我剛才打的比方，該買水喝還是買水喝，不可能因?yàn)閰R率變化了，我本來(lái)喝依云礦泉水，現(xiàn)在變成本地沒(méi)有名氣的礦泉水，應(yīng)該不至于會(huì)有這樣的游客。

【薛蓓蓓】據(jù)我了解，依云在法國(guó)當(dāng)?shù)氐氖蹆r(jià)還是比較便宜的。謝謝曉奇的分享，讓大家對(duì)出境游企業(yè)和匯率的敏感度，包括結(jié)算方式和未來(lái)的需求，以及毛利率的變化程度有了非常清晰的了解，謝謝你今天參加我們的消費(fèi)服務(wù)沙龍的會(huì)議。感謝，今天的會(huì)議就到此結(jié)束。

（來(lái)源：華泰證券）

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